23考研:金融学热门院校历年真题(1)

历年真题是我们考研复习过程中最有参考价值之一的资料,启航教育小编为大家整理了金融学热门院校的历年真题(考生回忆版),大家可以酌情参考哦!

以下真题节选自:2018 年吉林大学 431 金融学综合真题(来自学员回忆)

1、企业可持续增长率的本质(不包含杠杆)并说明含义。

【答案】

企业的可持续增长率是指没有外部新股融资,同时保持一个不变的负债权益此时企业能够达到的最 大增长率。其假设条件如下:

公司目前的资本结构是一个目标结构,并打算继续维持下去,设 B/S 表示负债与股东权益之比的目标值;

(1)公司目前的股利政策是一个目标股利政策(股利支付率 d 不变),并打算继续维持下去;

(2)不打算或不愿意发售新股,增加债务是其唯 一的外部融资来源;

(3)公司的销售净利率 PM 将维持当前水平,并且可以涵盖负债的利息;

(4)公司的资产周转率(S/A)将维持当前水平。具体公式为:

利用杜邦分析等式,权益收益率(ROE)可以分解成几个部分,既然 ROE 对于可持续增长率具有如此显著的影响,显然,那些决定 ROE 的重要因素也就是决定增长率的重要因素。

如前所述,ROE 可以被表达成三个变量的乘积:

ROE= 销售利润率 × 总资产周转率 × 权益乘数

如果我们研究一下可持续增长率的公式,就会发现任何导致 ROE 上升的因素都会通过使可持续增长率的分子更大和分母更小,从而导致可持续增长率的上升,那些提 高利润再投资率的因素也是如此。

两相结合,我们可以发现,一家公司的可持续增长能力直接取决于以下四个因素:

(1)销售利润率:销售利润率的增加会提 高公司内部生成资金的能力,所以能够提 高可持续增长率;

(2)股利政策:净利润中用于支付股利的百分比下降会提 高留存比率,增加内部股权资金,从而提 高可持

续增长率;

(3)融资政策: 提 高负债权益比即提 高公司的财务杠杆,这使得公司获得额外的债务融资,从而提 高可持

续增长率;

(4)总资产周转率:提 高总资产周转率使得公司每单位资产能够带来更多的销售额,在销售额增长的同时降低公司对新增资产的需求,因而提 高可持续增长率,要知道提 高总资产周转率与降低资本密集度是同一回事。可持续增长率清楚地说明了公司四个主要方面的关系:由销售利润率表示的经营效率、由总资产周转率度量的资产使用效率,由留存比率表示的股利政策以及由负债权益比衡量的融资政策。

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