投资学核心知识点精讲(二)——债券估值与久期

债券是金融市场中重要的投资工具，债券估值和久期是投资学中的基础内容，也是431考试中计算题的常见来源。债券估值涉及现金流折现的基本原理，久期则衡量债券价格对利率变动的敏感程度。掌握债券估值和久期的计算方法，是深入学习固定收益证券投资的基础。本文将系统梳理债券估值的基本模型和久期的核心概念。

一、债券估值的基本原理

债券估值的核心思想是未来现金流折现。债券的内在价值等于其未来各期利息支付和到期本金偿还的现值之和。折现率通常选用与债券风险水平相匹配的市场利率或到期收益率。

债券估值公式中，价格等于各期利息的现值加上到期本金的现值。当市场利率高于票面利率时，债券折价发行。当市场利率低于票面利率时，债券溢价发行。当市场利率等于票面利率时，债券平价发行。

二、到期收益率与持有期收益率

到期收益率是使债券未来现金流的现值等于当前市场价格的折现率，反映了投资者从购买债券并持有到期的平均年化回报率。到期收益率是债券市场上常用的收益率指标，也是不同债券之间进行比较的常用基准。到期收益率与债券价格呈反向变动关系，这是债券投资中最基本的关系。

持有期收益率是投资者在持有债券期间获得的实际收益率，不一定等于到期收益率。

三、久期与修正久期

久期是衡量债券价格对利率变动敏感程度的指标，最早由麦考利提出。麦考利久期是以现金流现值为权重的加权平均回收期，反映了投资者收回全部投资所需的平均时间。

修正久期是衡量债券价格变动对利率变动的弹性。修正久期等于麦考利久期除以一加到期收益率。修正久期越大，债券价格对利率变动的敏感程度越高，利率风险越大。

久期的影响因素包括到期期限、票面利率和到期收益率。到期期限越长，久期越大。票面利率越高，久期越小。到期收益率越高，久期越小。

四、久期的应用

久期在债券投资中具有多种应用。久期可以衡量债券的利率风险，久期较大的债券在利率上升时价格下跌幅度较大。久期可以用于资产负债的久期匹配，通过使资产组合的久期与负债组合的久期匹配来规避利率风险。久期还可以用于债券组合的免疫策略，通过构建久期匹配的组合来锁定收益率。

五、债券凸性的初步概念

凸性是衡量久期本身的变动速度，即久期对利率变动的敏感程度。凸性为正时，利率下降导致债券价格上升的幅度大于利率上升同样幅度导致债券价格下降的幅度。凸性反映了债券价格与收益率之间关系的非线性特征。考虑凸性后可以更准确地估算债券价格变动。

债券估值与久期是投资学中的基础内容。如果对债券估值公式的应用或久期的计算还有疑问，可以咨询启航考研，相关课程将提供系统的理论讲解和计算题专项训练。